{
  "code": "301173",
  "name": "毓恬冠佳",
  "market": "A",
  "industry": "行业待核验",
  "quality_tier": "rejected",
  "quality_conflict": false,
  "in_quality_pool": false,
  "quality_source": "2026-10-02-rating-v2；保留原深研评分/判断，修正档位归类",
  "score": 2,
  "verdict": "回避：未发现已确认的造假或退市风险警示，但主营天窗萎缩、募投延期并出租厂房，且输入低PB不能复现，不具备烟蒂买入依据。",
  "dupont": {
    "margin": null,
    "turnover": null,
    "leverage": 1.5941335883947076,
    "roe": 0.1257848920231214,
    "margin_turnover_proxy": 0.07890486276610405,
    "method": "panel_residual_v1",
    "three_factors_complete": false,
    "basis": "面板近似口径：ROE与期末权益乘数；营收缺失，不能独立拆净利率/周转率",
    "conclusion": "面板近似口径：ROE 12.58%，权益乘数 1.59倍；净利率×周转率代数残差 7.89%。ROE日期 2026-08-31，负债率报表期 2026-03-31；缺营收，三因子未完整拆分，残差不代表独立测得ROA。",
    "roe_date": "2026-08-31",
    "leverage_report_date": "2026-03-31",
    "leverage_avail_date": "2026-04-30",
    "inputs": {
      "roe_ttm": 0.1257848920231214,
      "debt_to_assets": 0.37270000000000003,
      "net_profit_ttm": 170806800.0,
      "equity": 1357927786.499215,
      "reported_roa_ttm": 0.07890486276610405
    },
    "formulas": {
      "leverage": "1 / (1 - debt_to_assets)",
      "margin_turnover_proxy": "roe_ttm / leverage = roe_ttm * (1 - debt_to_assets)"
    },
    "sources": {
      "roe": "fundamentals_monthly.parquet:roe_ttm",
      "leverage": "ths_ttm_panel.parquet:debt（资产负债率，不是金额）"
    },
    "limitations": [
      "本地面板单源，非独立双源核验。",
      "ROE与负债率可能跨报告期；期末合并权益乘数不等于平均归母权益乘数，少数权益/财务公司/金融企业尤其需复核。",
      "净利润与权益不能反推出营收；净利率、资产周转率保持空值，不假设周转率为1。",
      "代数残差由ROE倒推，不能用乘积相等证明杜邦三因子独立成立。"
    ]
  },
  "roe_series": [
    {
      "year": 2019,
      "roe": null,
      "basis": "August TTM"
    },
    {
      "year": 2020,
      "roe": null,
      "basis": "August TTM"
    },
    {
      "year": 2021,
      "roe": null,
      "basis": "August TTM"
    },
    {
      "year": 2022,
      "roe": null,
      "basis": "August TTM"
    },
    {
      "year": 2023,
      "roe": null,
      "basis": "August TTM"
    },
    {
      "year": 2024,
      "roe": null,
      "basis": "August TTM"
    },
    {
      "year": 2025,
      "roe": 0.20630498649122808,
      "basis": "August TTM"
    },
    {
      "year": 2026,
      "roe": 0.1257848920231214,
      "basis": "August TTM"
    }
  ],
  "roe_min": 0.1257848920231214,
  "channels": [],
  "proxy_candidate": false,
  "death_risk": "原研究风险摘录：回避：未发现已确认的造假或退市风险警示，但主营天窗萎缩、募投延期并出租厂房，且输入低PB不能复现，不具备烟蒂买入依据。",
  "price_lines": {
    "watch": null,
    "good": null,
    "fat": null,
    "intrinsic_value": null,
    "basis": null,
    "condition": null,
    "currency": "CNY",
    "manual_gate": true
  },
  "current": {
    "price": null,
    "date": null,
    "pe": null,
    "dy": null,
    "market_cap": null,
    "source": null,
    "currency": "CNY",
    "source_count": 1
  },
  "buy_conditions": {
    "buy_when": null,
    "verify": null,
    "anchor": null,
    "source": null
  },
  "research_file": "research/301173.html",
  "research_document": {
    "code": "301173",
    "name": "毓恬冠佳（上海毓恬冠佳科技股份有限公司）",
    "guru": "李录·风险管理层",
    "score": "★★☆☆☆（2/5，烟蒂池适配评分）",
    "verdict": "回避：未发现已确认的造假或退市风险警示，但主营天窗萎缩、募投延期并出租厂房，且输入低PB不能复现，不具备烟蒂买入依据。",
    "findings": [
      "核心问题一｜管理层诚信与生存底线是否过关？【事实】公司主营汽车天窗及其他汽车运动部件。2025年度由上会会计师事务所出具标准无保留意见；2026年半年报披露报告期不存在处罚及整改情况，控股股东上海玉素持股44.23%、吴军持股13.60%，对应质押、标记或冻结数量均为0。【观点】这些是正面证据，不能据此指控造假或质押爆仓；反面是股权集中，且标准审计意见不等于经营安全，更不能替代报告期后监管核查。来源：2025年报 https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=301173&id=12051755 ；2026年半年报 https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=301173&id=12545631 。上述审计、持股和合规披露为单源未交叉。",
      "核心问题二｜资本配置是否在创造价值，主业是否永久受损？【事实】2025年收入22.803亿元，同比下降5.28%；2026年上半年收入9.533亿元、归母净利润5708.46万元，分别下降0.46%、3.60%。总收入近乎持平掩盖产品分化：全景天窗收入下降14.62%，小天窗下降22.23%，其他产品增长99.39%。公司决定将募投新厂房已建成部分按市场价出租；2026年8月又将新厂房及两个研发募投项目的预计可使用日期统一延至2027年12月31日。【观点】出租可以盘活资产，其他产品也提供缓冲；但融资后投资项目延期、核心产品收缩，说明原扩产假设需要重审，不能把闲置资产直接当作可兑现清算价值。来源：上述2025年报、2026年半年报第三节募资使用及经营分析；单源未交叉。",
      "核心问题三｜现金流和估值能否覆盖上述风险？【事实】2026年上半年经营现金净流入1.784亿元，经营现金流/归母净利润计算约3.13倍；公司解释现金流改善主要与上年同期支付到期银行承兑汇票较多有关，并非全部源自主业增长。新浪2026年8月25日行情快照显示总市值28.17亿元、流通市值9.89亿元；用总市值除以2026年6月底归母净资产15.492亿元，参考PB约1.82倍，不能复现输入0.692倍。【观点】现金回笼是优点，反面是票据结算基数影响较大；最重要排雷发现是必须区分总市值与流通市值，不能拿流通市值购买全公司净资产。来源：半年报同上；新浪行情 https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vISSUE_NewStock/stockid/301173.phtml 。计算使用明确日期的行情与最近财报，不是9月28日实时估值；行情单源未交叉。"
    ],
    "data_gaps": "已核读2025年报和2026年半年报；半年报未经审计。未获得截至2026年9月28日完整交易所风险警示、监管处罚及股东质押变动清单，不能把搜索未命中写成绝对不存在。输入PB、E/P、cf/np缺观察日期和计算口径，10年ROE缺逐年样本，均未采信。公司2025年上市，不能将所谓10年ROE直接解释为10年上市经营记录。尚需核实延期项目完整投资回报测算及客户车型转换情况。"
  },
  "outside_watch": false,
  "triggers": [],
  "status": "watch",
  "provenance": {
    "research": "data/research/301173.json",
    "conditions": null,
    "quality": "尚未判级",
    "quote": null,
    "dupont": {
      "patch": "scripts/patch_v21_research.py",
      "method": "panel_residual_v1",
      "roe_date": "2026-08-31",
      "leverage_report_date": "2026-03-31"
    },
    "death_risk": {
      "source": "research_document",
      "field": "verdict",
      "method": "原文风险句摘录，不新增研究观点"
    },
    "quality_classification": {
      "rule": "2026-10-02-rating-v2",
      "previous_tier": "unverified",
      "previous_in_pool": false
    }
  },
  "research_rating": 2,
  "data_quality": [
    "原始研究和行情保留单源声明；发现通道不等于质量认证",
    "价格到线只启动复核，不代表买入"
  ],
  "distance_pct": null,
  "quote_fresh": false,
  "triggered": false,
  "roe_discovery": false,
  "reject_reason_tags": [
    "估值口径"
  ],
  "reject_reason": "回避：未发现已确认的造假或退市风险警示，但主营天窗萎缩、募投延期并出租厂房，且输入低PB不能复现，不具备烟蒂买入依据。",
  "reject_reason_source": "companies.verdict（原研究判断摘录）",
  "tracking_state": "rejected",
  "verification_kind": "",
  "verification_reason": "",
  "tracking_kind": "",
  "tracking_checklist": [
    {
      "type": "人工",
      "item": "回避：未发现已确认的造假或退市风险警示，但主营天窗萎缩、募投延期并出租厂房，且输入低PB不能复现，不具备烟蒂买入依据。",
      "basis": "research_document.verdict（原研究摘录；未新增阈值）"
    }
  ],
  "monthly_review": {
    "month": "2026-10",
    "status": "本期未复核",
    "core_changes": "本期未复核",
    "reviewed_on": null,
    "event_count": null,
    "events": {},
    "sources": [],
    "decision": null,
    "observations": {},
    "source_file": "reports/monthly/2026-10.reviews.json"
  }
}