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  "code": "301552",
  "name": "科力装备",
  "market": "A",
  "industry": "行业待核验",
  "quality_tier": "rejected",
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  "quality_source": "2026-10-02-rating-v2；保留原深研评分/判断，修正档位归类",
  "score": 2,
  "verdict": "回避：目前未发现已核实的退市或重大治理硬雷，但客户高度集中、主业业绩回落及资本配置风险，不支持仅凭高股息和未经复核的低PB买入。",
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    "basis": "面板近似口径：ROE与期末权益乘数；营收缺失，不能独立拆净利率/周转率",
    "conclusion": "面板近似口径：ROE 12.24%，权益乘数 1.23倍；净利率×周转率代数残差 9.95%。ROE日期 2026-08-31，负债率报表期 2026-03-31；缺营收，三因子未完整拆分，残差不代表独立测得ROA。",
    "roe_date": "2026-08-31",
    "leverage_report_date": "2026-03-31",
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    "sources": {
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      "leverage": "ths_ttm_panel.parquet:debt（资产负债率，不是金额）"
    },
    "limitations": [
      "本地面板单源，非独立双源核验。",
      "ROE与负债率可能跨报告期；期末合并权益乘数不等于平均归母权益乘数，少数权益/财务公司/金融企业尤其需复核。",
      "净利润与权益不能反推出营收；净利率、资产周转率保持空值，不假设周转率为1。",
      "代数残差由ROE倒推，不能用乘积相等证明杜邦三因子独立成立。"
    ]
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  "roe_series": [
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  "channels": [],
  "proxy_candidate": false,
  "death_risk": "原研究风险摘录：【事实】2025年福耀玻璃贡献收入65.64%，前五大客户合计93.26%；2026年上半年收入2.96亿元、同比下降6.84%，归母净利润5152.26万元、下降37.76%，扣非净利润下降43.43%。",
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  "research_document": {
    "code": "301552",
    "name": "科力装备（河北科力汽车装备股份有限公司）；主营汽车玻璃总成组件的研发、生产及销售，并布局纳米涂装材料。",
    "guru": "李录·风险管理层",
    "score": "★★☆☆☆（2/5，烟蒂投资适配度）",
    "verdict": "回避：目前未发现已核实的退市或重大治理硬雷，但客户高度集中、主业业绩回落及资本配置风险，不支持仅凭高股息和未经复核的低PB买入。",
    "findings": [
      "核心问题一：控制权集中是否已经演变为治理硬雷？【事实】张万武、郭艳芝、张子恒为夫妻及父子关系，2026年半年报持股比例合计67.93%，三人的质押、标记或冻结数量均为0。2025年中审众环出具标准无保留意见，年报披露后面临退市情况为不适用；2026年半年报披露不存在处罚整改、非经营性资金占用和违规担保，半年报本身未经审计。【观点】这些是正面排雷结果，不能据此指控管理层不诚信；反面是家族控制权集中，少数股东仍依赖关联交易、分红和资本开支约束。来源：2025年报 https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=301552&id=12063774 ；巨潮2026年半年报 https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-26/1225500784.PDF 。治理信息为公司披露，单源未交叉；合计持股比例据半年报计算。",
      "核心问题二：利润和股息是否能够承受核心客户波动？【事实】2025年福耀玻璃贡献收入65.64%，前五大客户合计93.26%；2026年上半年收入2.96亿元、同比下降6.84%，归母净利润5152.26万元、下降37.76%，扣非净利润下降43.43%。【观点】进入全球汽车玻璃厂商供应链证明公司具有认证和交付能力；反面是客户依赖极高，产销和议价冲击会集中传导。当前已经出现收入及扣非利润下滑，不能将其全部认定为永久性衰退，但更不能把历史ROE、股息率直接外推。来源：上述年报与半年报；收入及归母净利润与证券时报经新浪转载交叉一致：https://finance.sina.cn/2026-08-25/detail-inippmen9686702.d.html 。客户占比及扣非降幅为单源未交叉。",
      "核心问题三：现金如何配置，分红是否建立在自由现金流之上？【事实】2026年上半年经营现金流4598.25万元，购建长期资产现金支出4701.75万元；据此计算简化自由现金流约负103.50万元，经营现金流/归母净利润约0.89倍。半年报还披露中风险券商理财余额13147.81万元，相关理财表列逾期未收回金额为0。【观点】经营现金流仍为正且理财没有披露逾期，是正面信息；反面是当期经营现金尚不足覆盖该口径资本开支，中风险理财不能全部视同无风险现金，更不能由输入6.5%股息率认定未来分红有保障。这个半年口径不能替代五年累计自由现金流检验。另有2026年8月25日报道PB约2.62倍，与输入0.614倍明显不同，需先排查总市值/流通市值错配及日期差异。来源：巨潮半年报；估值报道 https://m.sohu.com/a/1067421734_122014422/ 。本条关键现金流、理财及历史时点估值均为单源未交叉，现金流比率为据报表计算。"
    ],
    "data_gaps": "已核验2025年审计和2026年半年报治理信息，但未完成截至2026年9月28日全部期后处罚、股份质押与诉讼登记的独立外部核验。2024年7月上市，不能把输入“10年ROE中位数”当作十个完整上市年度纪录。输入估值日期、总股本/流通股本口径及股息率分母待校验。没有五年累计自由现金流、核心客户降价条款和海外扩产分项目回报率的完整证据。管理层关于技术优势和产能爬坡的解释属于公司观点，尚不能独立证明业绩必然恢复。"
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      "method": "panel_residual_v1",
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      "leverage_report_date": "2026-03-31"
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      "method": "原文风险句摘录，不新增研究观点"
    },
    "quality_classification": {
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    "原始研究和行情保留单源声明；发现通道不等于质量认证",
    "价格到线只启动复核，不代表买入"
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    "单品依赖",
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      "type": "人工",
      "item": "回避：目前未发现已核实的退市或重大治理硬雷，但客户高度集中、主业业绩回落及资本配置风险，不支持仅凭高股息和未经复核的低PB买入。",
      "basis": "research_document.verdict（原研究摘录；未新增阈值）"
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