同花顺

巴菲特 · 生意

【事实】金融信息增值服务、软件维护、广告推广和基金代销，2025营收60.29亿元、归母32.05亿元；年报明确交投活跃与APP活跃提升推动增长。

【观点】用户习惯、流量、金融数据库、机构端工作流形成网络与切换成本，十年后金融数据需求仍在；个人端付费与广告预算则随市场波动，提价权不能类比稳定订阅软件。

【反证】综合AI助手、其他财经平台与券商免费工具会侵蚀信息入口；机构数据需要持续质量投入，用户数多不自动保证收入或订阅续费。

芒格 · 资本配置

【事实】2025CFO37.74亿元、购建1.42亿元，现金差36.32亿元，但受限货币资金约40.01亿元含基金销售结算资金、保证金、定存等，不能全部视为自由现金。

【资本配置】2025年度每10股派51元、转增4股已于2026年4月10日实施，中期曾派每10股1元；转增不增加经济价值。年报披露无证券和衍生品投资、无重大股权投资获取，不能因此声称历年从未跨界。

【观点】分红和费用化研发符合轻资产企业特征；但AI投入可能提高固定研发成本，监管与合规控制比短期利润重要。本期回购分红口径为0，未给回购加分；管理层减持及长期关联交易未穷尽。

费雪林奇 · 成长估值

【事实】2026H1收入+48.68%、扣非+92.89%，扣非TTM35.01亿元；2025Q4利润集中，不能将半年利润直接翻倍当全年或以最新高峰永续估值。

【正常化假设】2023/2024扣非约13.69/17.65亿元，2025为30.51亿元；采用16—23亿元熊牛均衡压力区间，保留产品增长但不给市场活跃度永续加成。该区间仍需完整周期订阅/广告数据验证。

【股本】2026转增后总股本7.5264亿股，当前估值采用总市值/利润，避免用转增前EPS5.96元除现价低估PE。

格雷厄姆 · 风险底线

【死法】熊市成交量萎缩→个人付费和广告预算缩减→AI/研发费用刚性压利润→估值回落；若出现投顾/营销违规或数据安全事故，牌照与口碑损伤可能不可逆。

【最坏情况】货币资金包含客户结算和受限款，不能用全额现金抵扣企业价值；CFO减购建36.32亿元仅为合并粗差，需从代销结算时点波动中净化后才能视为所有者收益。