正文四视角
巴菲特 · 生意
【事实】空调为核心并延伸工业等领域；2025收入、归母均下降9.89%，2026H1收入下降8.15%、扣非下降8.89%。
【判断】空调品牌、安装服务与经销体系支持十年存续，美的、海尔等强敌及线上渠道削弱传统渠道优势；可维持一定溢价，不具无限提价权。补贴和天气不能作为永久成长。
芒格 · 资本配置
分红有吸引力：2025中期每股1元于2026-01-23实施，年末方案每股2元，全年归属年度方案合计3元，非某媒体混计支付年得出的数字。格力钛担保及闻泰、三安等投资真实存在，治理与多元化回报构成折价理由；历史回购需区分员工持股和注销，本轮未逐笔认证。
费雪林奇 · 成长估值
20260930161500
7.69
2144.22
腾讯总市值/全公司归母利润；未用流通市值或复权价。
成熟空调更适合现金回报估值，海外与工业化发展可提供增量，但最新报表尚未证明总量止跌。
2025归属年度全年方案(含中期)，末期实施仍待单独核验
未完整核验所有分派实施公告及同股本TTM桥接，不把参考方案股息率当已实现TTM收益率；2026中期未认证支付的方案不计入。
格雷厄姆 · 风险底线
品牌份额与经销优势被价格战侵蚀
资本流向低回报新能源和股权投资
存款收益下降、资金受限及财务公司风险使看似高现金折价缩水
买入条件与价格线
买入条件
仅在核验正常化归母利润不低于220亿元，估值≤9倍（保守对应总市值≤1980亿元）且以下现金/经营条件同时满足时考虑；当前不视为触发。
还需验证
拆工业与财务公司净债务和受限现金；低利率下正常化利息收益、格力钛持续投入和担保；连续两季空调量价与扣非止跌；核实末期分红实施及可持续DPS。
估值锚
2026-09-30行情38.28元；扣非TTM PE 8.10倍；正常化压力情景利润220—260亿元对应PE 8.25—9.75倍。3.0元参考DPS/股价=7.84%，仅限所列分红口径，非已核TTM。
现价 38.28 / 击球线 待深研 CNY；距离暂不可计算。 行情日期 2026-09-30。到线只启动复核。
死法与最坏情况
品牌份额与经销优势被价格战侵蚀
资本流向低回报新能源和股权投资
存款收益下降、资金受限及财务公司风险使看似高现金折价缩水
数据与来源
来源按地址去重。域名与描述用于查阅；完整地址及原始字段保存在下方本地研究数据中，不自动加载外部资源。
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口径、局限与事实观点纪律
原始研究和行情保留单源声明；发现通道不等于质量认证
价格到线只启动复核，不代表买入
财务数字来自实际读取年报及半年报，发行人单源；未完成独立双源核验。
ROE拆解采用期初期末均值，与加权平均ROE不同；包含少数权益的合并与归母分开计算。
九家均不因量化八年ROE门槛自动认证护城河；全市场面板有幸存者偏差。
分红/回购/乱投资历史未穷尽；没有发现完整证据不等于没有风险。
正常化区间和买入倍数是研究判断/门槛，不是事实、公允价格认证或投资建议。
评分、正常化假设与阈值是研究意见；事实、观点、反证与疑点保留原标记。未取得独立验证不等于已通过验证。
下载原始研究数据（含完整来源与计算表）