正文四视角
巴菲特 · 生意
【事实】主业为制冷空调控制阀、换热器及汽车热管理部件，年报汽车板块收入124.27亿元；2026H1收入增长3.92%、扣非增长6.82%。
【判断】十年后热管理需求仍在，规模制造、良率、客户认证与协同设计形成工艺壁垒；但并非消费品牌式提价权，整车厂年降、竞争者追赶及客户自制都能分走价值。机器人执行器只能算未验证期权，不能计入成熟主业正常利润。
芒格 · 资本配置
家族控制、主业长期专注是优点；全球扩产和H股融资需按每股回报而非规模评估。2025年报末期方案每股0.28元；半年报2026中期方案0.12元未在本轮核验支付日，不并入已实现股息。回购专户股份存在，但用途与注销执行未完成穿透；证券投资亏损、机器人新业务和跨境资本开支是资本配置反证。未完成十年全部投资审计，不能宣称从无乱投资。
费雪林奇 · 成长估值
20260930161500
37.60
1502.68
腾讯总市值/全公司归母利润；未用流通市值或复权价。三花A价×全部A/H股本仅是A股统一估值、不是A+H真实市值。
增长来自热泵、单车热管理复杂度及全球份额，而不是机器人订单传闻；2026H1增长明显慢于高成长定价。
2025年报末期方案单次DPS，不声称全年或TTM；实施日期未单独核验
未完整核验所有分派实施公告及同股本TTM桥接，不把参考方案股息率当已实现TTM收益率；2026中期未认证支付的方案不计入。
格雷厄姆 · 风险底线
整车厂压价或大客户设计切换，零件量增但毛利额不增
海外建厂成本与关税叠加，固定资产投资回收延长
机器人估值溢价消失且新增产能闲置；金融投资再亏蚕食可分配现金
买入条件与价格线
买入条件
仅在核验正常化归母利润不低于32亿元，估值≤22倍（保守对应总市值≤704亿元）且以下现金/经营条件同时满足时考虑；当前不视为触发。
还需验证
剔除投资及汇兑异常后的逐业务盈利、海外扩产自由现金流；H股融资后的每股ROIC；热管理ASP/销量及前五大客户集中度；不把机器人尚未兑现利润入模。
估值锚
2026-09-30行情35.71元；扣非TTM PE 36.69倍；正常化压力情景利润32—40亿元对应PE 37.57—46.96倍。0.28元参考DPS/股价=0.78%，仅限所列分红口径，非已核TTM。
现价 35.71 / 击球线 待深研 CNY；距离暂不可计算。 行情日期 2026-09-30。到线只启动复核。
死法与最坏情况
整车厂压价或大客户设计切换，零件量增但毛利额不增
海外建厂成本与关税叠加，固定资产投资回收延长
机器人估值溢价消失且新增产能闲置；金融投资再亏蚕食可分配现金
数据与来源
来源按地址去重。域名与描述用于查阅；完整地址及原始字段保存在下方本地研究数据中，不自动加载外部资源。
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口径、局限与事实观点纪律
原始研究和行情保留单源声明；发现通道不等于质量认证
价格到线只启动复核，不代表买入
财务数字来自实际读取年报及半年报，发行人单源；未完成独立双源核验。
ROE拆解采用期初期末均值，与加权平均ROE不同；包含少数权益的合并与归母分开计算。
九家均不因量化八年ROE门槛自动认证护城河；全市场面板有幸存者偏差。
分红/回购/乱投资历史未穷尽；没有发现完整证据不等于没有风险。
正常化区间和买入倍数是研究判断/门槛，不是事实、公允价格认证或投资建议。
评分、正常化假设与阈值是研究意见；事实、观点、反证与疑点保留原标记。未取得独立验证不等于已通过验证。
下载原始研究数据（含完整来源与计算表）