正文四视角
巴菲特 · 生意
【事实】业务覆盖工业自动化、电梯电气、新能源汽车电驱等；2026H1收入增长20.31%而扣非仅增长3.15%。
【判断】工控的工程师生态、应用经验、伺服控制与本地服务能形成迁移成本，十年后制造自动化需求仍在；与西门子、安川等竞争，也受国产同行及整车厂价格压力，汽车业务收入不能按高毛利工控估值。
芒格 · 资本配置
工程师导向、持续研发支持长期能力；必须把股份支付保留为股东真实费用。2026半年报确认2025每股0.50元分红已派约13.53亿元，年初至披露回购约1.4亿元但未认证全部注销。收购及汽车业务资本投入应以整合ROIC检验，不能以研发规模或市场份额代替回报。
费雪林奇 · 成长估值
20260930161430
28.75
1406.38
腾讯总市值/全公司归母利润；未用流通市值或复权价。
国产替代、工业自动化与电驱成长并存，但较低盈利业务占比上升可能持续稀释利润率。
2025年度每股现金分红，2026H1报告确认已实施；非滚动TTM
未完整核验所有分派实施公告及同股本TTM桥接，不把参考方案股息率当已实现TTM收益率；2026中期未认证支付的方案不计入。
格雷厄姆 · 风险底线
汽车电驱规模增长但定价持续下降
制造业资本开支下行影响工控订单
技术团队与激励稀释、并购整合及海外拓展费用持续吞噬利润
买入条件与价格线
买入条件
仅在核验正常化归母利润不低于42亿元，估值≤22倍（保守对应总市值≤924亿元）且以下现金/经营条件同时满足时考虑；当前不视为触发。
还需验证
分部利润率与资本占用、归母自由现金流、汽车与工控分别估值；股份支付不加回；在追溯后同口径验证每股扣非增长。
估值锚
2026-09-30行情51.90元；扣非TTM PE 27.93倍；正常化压力情景利润42—50亿元对应PE 28.13—33.49倍。0.5元参考DPS/股价=0.96%，仅限所列分红口径，非已核TTM。
现价 51.9 / 击球线 待深研 CNY；距离暂不可计算。 行情日期 2026-09-30。到线只启动复核。
死法与最坏情况
汽车电驱规模增长但定价持续下降
制造业资本开支下行影响工控订单
技术团队与激励稀释、并购整合及海外拓展费用持续吞噬利润
数据与来源
来源按地址去重。域名与描述用于查阅；完整地址及原始字段保存在下方本地研究数据中，不自动加载外部资源。
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口径、局限与事实观点纪律
原始研究和行情保留单源声明；发现通道不等于质量认证
价格到线只启动复核，不代表买入
财务数字来自实际读取年报及半年报，发行人单源；未完成独立双源核验。
ROE拆解采用期初期末均值，与加权平均ROE不同；包含少数权益的合并与归母分开计算。
九家均不因量化八年ROE门槛自动认证护城河；全市场面板有幸存者偏差。
分红/回购/乱投资历史未穷尽；没有发现完整证据不等于没有风险。
正常化区间和买入倍数是研究判断/门槛，不是事实、公允价格认证或投资建议。
评分、正常化假设与阈值是研究意见；事实、观点、反证与疑点保留原标记。未取得独立验证不等于已通过验证。
下载原始研究数据（含完整来源与计算表）