正文四视角
巴菲特 · 生意
【事实】继电器及相关电气元件，2025收入增21.98%而归母仅增7.76%；2026H1收入增32.05%、归母增19.89%。
【判断】小元件但故障成本高，可靠性、工艺一致性、自动化和认证形成壁垒，十年后电气开关需求仍在；竞争来自欧姆龙、松下等，客户年降和固态替代限制提价权。
芒格 · 资本配置
长期制造能力投入较可理解，跨门类战略需防资本摊薄。2025末期每股0.347元方案、2026H1无分红预案；2025可转债转股使年末股本约15.48亿，不能把转股后股价除旧加权EPS。母公司对核心子公司现金分配依赖和少数股东利益必须穿透；未证实回购及全部历史投资回报。
费雪林奇 · 成长估值
20260930161451
26.62
518.91
腾讯总市值/全公司归母利润；未用流通市值或复权价。
新能源、电网、汽车及国际份额带来需求；但归母利润增速落后收入、资本开支占款和转股摊薄降低每股复利。
2025年报末期方案单次DPS，不声称全年或TTM；实施日期未单独核验
未完整核验所有分派实施公告及同股本TTM桥接，不把参考方案股息率当已实现TTM收益率；2026中期未认证支付的方案不计入。
格雷厄姆 · 风险底线
替代技术和汽车客户降价侵蚀高可靠性溢价
扩品扩产占款、存货和应收恶化
核心子公司利润含大额少数股东权益，合并现金不可全部归上市股东
买入条件与价格线
买入条件
仅在核验正常化归母利润不低于15亿元，估值≤20倍（保守对应总市值≤300亿元）且以下现金/经营条件同时满足时考虑；当前不视为触发。
还需验证
连续季度CFO恢复及采购占款回落；子公司分红上行到母公司、少数股东分配；转股后完全摊薄每股FCF；新门类资本回报。
估值锚
2026-09-30行情33.53元；扣非TTM PE 28.54倍；正常化压力情景利润15—19亿元对应PE 27.31—34.59倍。0.347元参考DPS/股价=1.03%，仅限所列分红口径，非已核TTM。
现价 33.53 / 击球线 待深研 CNY；距离暂不可计算。 行情日期 2026-09-30。到线只启动复核。
死法与最坏情况
替代技术和汽车客户降价侵蚀高可靠性溢价
扩品扩产占款、存货和应收恶化
核心子公司利润含大额少数股东权益，合并现金不可全部归上市股东
数据与来源
来源按地址去重。域名与描述用于查阅；完整地址及原始字段保存在下方本地研究数据中，不自动加载外部资源。
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口径、局限与事实观点纪律
原始研究和行情保留单源声明；发现通道不等于质量认证
价格到线只启动复核，不代表买入
财务数字来自实际读取年报及半年报，发行人单源；未完成独立双源核验。
ROE拆解采用期初期末均值，与加权平均ROE不同；包含少数权益的合并与归母分开计算。
九家均不因量化八年ROE门槛自动认证护城河；全市场面板有幸存者偏差。
分红/回购/乱投资历史未穷尽；没有发现完整证据不等于没有风险。
正常化区间和买入倍数是研究判断/门槛，不是事实、公允价格认证或投资建议。
评分、正常化假设与阈值是研究意见；事实、观点、反证与疑点保留原标记。未取得独立验证不等于已通过验证。
下载原始研究数据（含完整来源与计算表）